VSPN，我国知名的电竞公司，近期再次引起广泛关注，因为他们完成了对电竞经纪公司伐木累的收购。此次收购标志着VSPN在电竞产业链上的布局进一步深入，同时也为其上市之路扫清了障碍。然而，尽管VSPN在电竞产业中的地位日益巩固，他们所面临的挑战也不容忽视。如何打破电竞业务的成长困境，提高自身的竞争力，成为他们需要面临的重要问题。

3月29日，VSPN宣布收购知名电竞公司伐木累，这是2021年以来VSPN的第三次重大资本运作。据靠谱二次元（ID：kpACGN了解，今年年初，VSPN便开始布局电竞垂直产业链，并计划在上半年实现境外上市。

通过收购香蕉游戏和伐木累，VSPN在赛事运营和电竞经纪两个领域增强了竞争力，这也意味着VSPN在集体上市的道路上更进一步。但是，VSPN的壁垒尚不够坚固，可能受到竞争对手的影响，并且似乎无法解决电竞业务规模化增长的困境，集体上市的前景仍存在一定的不确定性。

VSPN收购伐木累，上市步伐加快 3月29日，VSPN宣布收购电竞经纪公司伐木累。伐木累成立于2014年，由WE创始人之一周豪创立，主要从事电竞经纪和电竞社区Score的业务。

据靠谱二次元（ID：kpACGN了解，早在3月初，VSPN内部人士就透露，收购伐木累的交易已顺利完成，伐木累将保持独立运营。3月22日，伐木累的投资方斗鱼、辰海资本、金浦文创相继退出，备案董事也由联合创始人裴乐、CFO谢帆、CEO周豪变为VSPN总裁腾季林。

电竞经纪是伐木累的主要现金流业务，其主要模式为代理电竞战队与电竞艺人的直播与商演经纪。伐木累与全球知名电竞战队如WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid等进行合作。在引入海外战队直播权益的过程中，可能会出现信息差和溢价问题，而伐木累则作为桥梁，协调国内外平台的直播权益分配。尽管伐木累签约的职业选手包括若风、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi、马老师和957等人气较高的人物，但与国内顶级主播相比，其签约的战队成员直播收益并不高。

此外，伐木累还涉足电竞社区产品领域，推出了Score平台，该平台类似于兔玩电竞和玩加电竞等电竞内容平台，以媒体和社区的形式提供多样化的电竞内容。然而，由于单一业务的盈利难度较大，Score平台的盈利情况不容乐观。

VSPN收购伐木累的最恰当地理解是资源整合，这也是VSPN自今年以来进行的第三次资本动作。根据小葫芦的2021年2月MCN机构估值榜，伐木累排名第6，仅次于小象大鹅和炫石互娱。尽管伐木累的电竞经纪业务拥有一些知名战队和艺人，但其在整个行业的市场份额并不算突出。

2021年1月15日，VSPN成功收购了由王思聪创立的香蕉游戏传媒，同时王思聪也担任了英雄体育VSPN战略委员会的副主席。随后，在2021年1月22日，VSPN完成了6000万的B+轮融资。一位接近VSPN的投资人士透露，VSPN在2021年初就有意境外上市，并已经开始了筹备工作，计划在上半年实现上市目标。此次收购香蕉游戏只是VSPN进行行业整合的第一步，未来VSPN还将涉足电竞垂直产业链的其他领域，如赛事运营、电竞经纪等。凭借腾讯、快手等优质资方的支持，VSPN有望顺利完成上市。

回顾过去，VSPN收购香蕉游戏整合了丰富的赛事运营资源。此外，VSPN还收购了伐木累，聚合了香蕉、伐木累、VSPN三家的电竞经纪资源，以及Score电竞内容社区，使得VSPN在电竞产业的影响力逐渐增强。如今，距离VSPN敲响上市钟声的日子已经越来越近。

靠谱二次元（ID: kpACGN）注意到，成立于2018年的香港Quantum集团目前在香港英雄体育管理有限公司和上海匡腾体育中拥有股权。通过香港英雄体育管理有限公司，Quantum集团控股了包括乐竞文化、香蕉游戏、成都量子互娱在内的VSPN系和香蕉系的电竞公司。而通过上海匡腾体育，Quantum集团则控股了伐木累的母公司上海厚翰信息科技在内的3家电竞公司。

如果一切进展顺利，Quantum集团可能将成为VSPN上市的主体。那么，回到现实，当前VSPN旗下聚集了三家公司的电竞产业版图究竟能有多大呢？VSPN的布局策略效果如何呢？VSPN的主要业务涵盖了赛事运营、电竞营销业务以及电竞经纪等多个领域。

将时间追溯到2017年，赛事运营领域，VSPN与香蕉游戏并驾齐驱，成为承办大型电竞赛事的主要合作伙伴。然而，到了2019年，由于核心高管离职和行业变革，香蕉游戏的业内资源受到了影响。2020年，受到疫情的影响，香蕉游戏在一段时间内只向部分员工支付基本工资，导致一些员工在那段时间离职。到2021年，香蕉游戏在业内的地位已不再如前。2021年1月14日，王思聪退出了香蕉游戏的股东和监事职务。同一天，VSPN宣布收购香蕉游戏计划，王思聪被任命为英雄体育VSPN战略委员会副主席。据了解，曾担任香蕉游戏CEO的裴乐随后加入了VSPN，并在某个事业部担任主管。

然而，在员工层面的过渡并不如高管们那样顺利。一位离职员工表示：“2020年末就传出了VSPN收购香蕉游戏的消息，但香蕉游戏的员工想要加入VSPN并非易事，他们需要找到合适的岗位并通过面试才能进入VSPN。”换句话说，即使没有VSPN的收购，香蕉游戏的运营也可能出现问题。相比人才招募和业务加强，VSPN收购香蕉背后的资本布局意义更为明显。如今，VSPN已成为厂商赛事运营的首选，但赛事运营是一项艰苦的工作，成本高、利润低，且赛事需求的增长并未呈现出逐年大幅上升的趋势。

根据VSPN公布的数据，自2016年创立以来，该平台至2017年已成功运营了4000场比赛。然而，到了2020年，这一数字却仅增加了不到一半，突破了10000场大关。换言之，从2017年到2020年，每年的赛事运营场次并未保持稳定增长，反而有所减少。在这三年间（2017-2020），总运营场次约为2000场。

根据KPL近期公布的数据，2016年至2020年间，共计举办了9届KPL比赛，累计赛事场次为1000场。KPL的迅速崛起为VSPN在赛事运营和电竞赞助领域提供了广阔的空间。然而，在LPL和KPL两大电竞赛事背后的两款游戏运营商，如LPL已有近10年的发展历程，而KPL则拥有约5年的经验。这意味着，尽管高价值赛事具有实际承办需求，但实际举办此类赛事的能力仍然有限。

此外，全新的PEL和平精英赛事联赛在今年才正式开战。除了PEL之外，全民级别的竞技类游戏在市场上出现的频率并不高。今年有望上线的《英雄联盟》手游国服和《地下城与勇士》手游是否能引发电竞赛事需求的激增，仍是一个未知数。

在电竞营销方面，近年来赛事赞助的数量和标价变化不大，目前的市场状况表明，赛事运营和电竞营销并非能够实现大规模增长的业务。在收购伐木累的背后，VSPN显然希望通过加强电竞经纪业务来弥补这一不足。

电竞艺人的主要来源包括电竞赛事解说、主持人以及电竞战队选手。电竞经纪公司的盈利模式主要依赖于直播分成和商业演出。然而，这种商业模式存在三个问题。电竞主持人在游戏直播中的风格和收入往往无法超越专业游戏主播，更不能成为秀场主播。商演和广告主要依赖赞助电竞品牌，而游戏广告则会青睐头部电竞KOL，因此，大部分解说和主持人的收入难以持续提升。电竞经纪公司所能获得的分成收益相对较少。

电竞艺人与经纪公司的关系并不紧密，其中最具价值的电竞KOL实际上是电竞明星选手。然而，大部分现役队员的直播权益和商业演出都由其所属俱乐部统一管理。像Doinb这样的具有较高话语权的选手只是个别现象，经纪公司在签约大牌KOL时需要做出更多的让步，因此相较于战队的分成，经纪公司能拿到的比例会减少许多。

行业竞争非常激烈，近五年来，整个电竞经纪市场中，除去战队之外，可供经纪公司签约的核心艺人资源不到50人。同时，电竞经纪公司的数量也在不断增加，达到5家以上。此外，由于电竞KOL的收入难以持续大幅增长，使得没有哪家经纪公司能够在市场份额上保持领先地位超过两年。更为常见的情况是，某些公司在某一年突然大力签约了20个电竞KOL，但在两年后由于资金问题而消失，旗下的艺人则被分散到各个公司。

以目前的形势来看，叁月半、大鹅小象与VSPN+香蕉游戏+伐木累之间存在竞争关系。成立于2018年的叁月半目前签约了包括Rita、记得、EDG教练阿布在内的十多位知名电竞主持人和电竞选手，其阵容并不逊于VSPN+香蕉游戏+伐木累。值得注意的是，在2017年时，Rita曾是VSPN的头号艺人。

电竞经纪是一个艺人稀少、收入空间有限且竞争激烈的垂直市场，如果没有与其他业务形成联动，就不太适合涉足。而VSPN在整合了伐木累和香蕉游戏的电竞经纪资源后，在整个行业中的竞争力也不一定能够领先，只能说重新找回了竞争力。真正的业内人士应该关注最真实的行业价值。

VSPN的赛事制播与运营、电竞经纪以及电竞内容营销等业务，虽然各自看似并不具备很高的投资价值且难以实现规模化增长，但在当前的市场环境下，抱团取暖以扩大业务覆盖面成为了上市公司们唯一的出路。然而，能够涉足电竞垂直产业链的企业并非只有VSPN一家，腾讯与拳头组建的腾竞不仅拥有制播团队，还曾涉足电竞经纪业务。在DOTA2的赛事体系中，完美世界作为Dota2的代理和赛事协助方，在新加坡Major比赛中作为赛事承办方，可以直接与其他赛事运营商争夺市场份额。Bilibili电竞则借助S赛版权，积极布局战队、电竞经纪以及赛事运营。尽管目前相较于VSPN，它在资源和服务的优势尚不明显，但其布局意愿非常强烈。此外，快手也拥有KPL版权和YTG战队。

根据Newzoo发布的《2021全球电竞报告》，2020年电竞收入环比有所减少，而2021年的收入环比仅增长12.6%。相比之下，2020年我国游戏行业的收入较2019年增长了20.7%。据Newzoo预测，2020年我国电竞收入占全球收入的35%，约为3.31亿美元（约合人民币21亿元）。其中，约59%的12亿元收入来源于赞助商，这部分赞助商收入需要与赛事赞助、战队赞助以及电竞艺人营销共同争取。对于VSPN来说，其可获取的收入主要包括赛事赞助、电竞营销、电竞经纪收入以及赛事运营服务费，其中前三项只能获取部分收入。而VSPN所处的电竞生态系统中的收入增长空间相当有限。

1月份，VSPN成功筹集了6000万美元的资金，这笔资金足以支付一支LPL战队的席位费用。按照其在电竞垂直产业链中的策略，VSPN可能会进一步收购一支战队。然而，战队是一项具有较高资产价值和运营压力的业务，其回收周期长且不易退出。因此，从某种意义上讲，VSPN目前的发展模式实际上已经锁定了电竞行业的相对较慢的增长前景。

电竞行业复杂多样，在一个电竞圈中，很可能存在两个不同的圈子。一方面，是新加入的人和公司，他们主要是出于对“投机”的兴趣；另一方面，是那些早期进入电竞行业并见证了行业发展的人。显然，VSPN背后站着一群电竞“圈内人”。

根据企查查的数据，伐木累的母公司厚翰信息科技由上海匡腾体育持有98.6%的股份，上海寺高持有1.346%。除了上海寺高的大股东周豪外，还包括WE队的前队长“若风”禹景曦，以及WE队的另一位前队员“草莓”魏汉冬，他曾是伐木累的签约艺人。VSPN在香蕉游戏的持股比例为63.5%，该公司是上海香蕉计划电子游戏有限公司的第二大股东，背后有奇睿天成支持，而奇睿天成的主要投资者是360资本，曾经与王思聪一起投资过熊猫直播。此外，竞远资本是OMG战队母公司——雏鹰农牧旗下的电竞产业投资基金，曾投资过全民直播。除此之外，还投资过QG俱乐部的新番资本。

因此，以若风、草莓、周豪为代表的WE系；以王思聪、裴乐为代表的香蕉系；再加上应书岭、腾季林、郑夺等VSPN系；以及竞远资本、新番资本、360等参与过电竞领域的资本。基本上，通过VSPN，所有在电竞领域有联系的人和资金都被聚集在一起。

他们代表着近10年来电竞发展的历程：2011年在混沌时代尝试整合电竞的王思聪，2012-2016年高速发展期，犹如“哥斯拉与金刚”的两大战队IG与WE，2016-2020年进入职业化时代，负责赛事运营的香蕉游戏和VSPN，以及由此衍生出的电竞经纪和电竞社区产品伐木累。他们经历的可能是电竞创业收益率最高的时期。在这个部分类似击鼓传花的产业链条中，战队席位费翻2-3倍并不罕见。当时被视为为腾讯做苦力的公司，如今已被腾讯投资并集体上市。然而，也有人逐渐退出，大量资本投入失败。前两年斗鱼虎牙上市时，被海外赋予“电竞股”概念，而如今的VSPN则是纯粹的“电竞股”，专注于电竞生态的价值和未来。然而，目前来看，“圈内人”所打造的蛋糕能有多大，何时能成功上市，以及上市后的故事和想象空间，都尚需画上问号。