在这个瞬息万变的时代，风口之上总是充满了机遇与挑战。短剧作为一种新兴的精神消费品，随着《完蛋！我被美女包围了》的热播，瞬间成为了资本市场的宠儿。中文在线和天威视讯这两家公司在短剧风口上表现各异，前者凭借丰富的IP储备和先发优势占据市场先机，但长期亏损令人担忧；后者则以一定的客户资源和专业技术背景，却因准备不足面临压力。短剧行业的繁荣背后，既有巨大的市场需求，也有严格的监管政策。短剧是否能成为真正具有长久价值的产业，还需时间的检验。

时代或许会升级，但那些简单粗暴的人性欲望却是永恒的。例如，短剧，这种暴利的精神快消品。伴随着《完蛋！我被美女包围了》爆火，短剧迎来风口，同时迅速引爆二级市场短剧概念股，中文在线、天威视讯都成为资本市场的宠儿。中文在线两周内市值翻倍，天威视讯十天斩获八连板。

风口之下，暗流涌动。因价值导向被封杀的公号女王咪蒙，靠着短剧卷土重来年入超1.8亿。旗下最新爆款小程序短剧《黑莲花上位手册》，凭借高频反转和精良制作24小时内充值破2000万，然而两天之后，却遭到全网下架，戛然而止。

一面是热火朝天，盛况空前，一面是监管趋严，行业内卷。站在舞台中央的“天选之子”是虚火还是真金，未来到底会一飞冲天还是一地鸡毛？

从元宇宙、NET、数字经济、区块链到虚拟现实、知识产权、ChatGPT、短剧，中文在线涉猎广泛，无论是紧跟风口概念还是追逐热门股票，都表现出专业性。自2022年10月27日的低点12.63元/股至2023年11月27日收盘的27.01元/股，股价经历了较大的波动。然而，尽管被称为牛股，但其业绩表现却不尽如人意。2023年前三季度，公司营收达到10.20亿元，同比增长12.19%，归属于母公司的净利润为243.66万元，同比增长101.98%。尽管营利双增，但扣除非经常性损益后的净利润仅为-1.09亿元，且已连续七个季度出现亏损。自2015年上市以来，公司的累计净利润不足3亿元，累计亏损则超过了25亿元。此外，2023年前三季度，公司的经营活动产生的现金流量净额为-6638万元，而去年同期为5309万元，现金流状况由正转负。这种情况的原因何在呢？通过观察近年来财报数据的趋势，我们可以发现，销售费用是主要原因。2020年至2023年前三季度，中文在线的销售费用分别为4.28亿元、4.30亿元、4.62亿元和3.85亿元，销售费用率大致保持在40%左右。2022年全年，中文在线的付费剧制作成本为2.16亿元，而销售推广费用高达8745.43万元。对于短剧来说，制作门槛较低，竞争也更加激烈，再加上有阅文集团、掌阅科技等行业的头部企业存在，销售推广费用也相应增加。

分板块来看,中文在线的主营业务包括数字文化、版权衍生及其他、互动视觉阅读和教育及其他业务。其中,数字文化营收占比超过98%。公司的主要运营模式是购买版权并吸引读者付费阅读,然后开发衍生产品。然而,近年来版权采购成本不断上升,衍生产品变现的不确定性也很大。该公司在海外公司推出的真人短剧应用程序"Reelshort",于11月12日在iOS娱乐榜单上首次获得第一名。截至2023年11月18日,该应用的累计下载量为1362万,累计净流水为2582万美元,而10月的数据为350.6万美元,环比实现了显著的增长。但是,尽管该应用取得了优异的成绩,但在中文在线的财务报告中却没有任何提及,而一个仅有21个短片的作品是如何登上iOS排行榜单的呢?这令人费解。从数据上看,中文在线的上涨没有基本面的支持,纯粹是概念的发酵,投机资金可能会迅速离开,因此可能会成为必然。爽文特性的核心之下,短剧是否会成为一种具有新鲜感的一次性消费品?未来的发展会怎样呢?

另外,天威视讯也正在探索短剧风口。

业绩方面，今年前三季度，天威视讯实现营业收入9.3亿元，同比下降10.48%；归属于母公司的净利润为7930.7万元，同比增长8.30%；扣除非经常性损益后的净利润为2650.48万元，同比下降37.50%。相较于上半年报告，天威视讯前三季度的营收降幅有所收窄，但净利润增速出现下滑，扣除非经常性损益后的净利润降幅也近40%。从长期角度看，天威视讯的母公司净利润已连续六年出现负增长，2021年和2022年的下滑幅度均超过20%。

随着短视频的兴起，传统的有线电视用户大量流失，有限数字电视用户终端数、高清交互电视用户终端数量等核心指标也在持续下滑。近年来，天威视讯正处于转型期，努力发展政务业务、建设数据中心、5G移动电话卡、以及购物、商业楼宇出租等新商业板块。尽管表面上看起来新业务众多，但仍难以掩盖风险挑战的存在。目前，公司的基础业务缴费用户流失趋势难以遏制、政企业务拓展难度加大、5G移动通信业务市场拓展受到阻碍、向新基建、新政企、新商业和新文化业务的战略转型未达到预期目标，且尚未找到转型出路，这使得主营业务承受压力，新业务难以承担重任，面临更大的风险挑战。

此外，尽管公司借助算力概念搭上了风口，但表示“广电5G、云计算、IDC等前沿技术对技术支撑体系提出了新要求，在公司业务转型过程中存在前沿技术人才及复合型人才队伍储备不足的风险。”

尽管天威视讯在过去的10天内录得8个涨停板，点燃了投资者的热情，但理性分析，风口上的天威视讯很难讲述更多关于实力证明的故事，投机者的一场短期预谋，泡沫破裂只是时间问题。

短剧之火能烧多久？从需求端来看，短剧满足了人们对短平快、碎片化、轻松解压内容的需求，拥有广泛的受众基础，并成为新的内容趋势。根据Dataeye的数据，2023年下半年我国短剧的广告投放大盘实现了跨越性的增长，单日投放量级从2022年的百万量级增长至2023下半年的8000万量级，预计当前我国短剧市场的年市场规模约为300-350亿元。随着行业市场渗透率的进一步提升、剧目的质量和短剧的付费率转化逐渐上升，预计我国短剧市场明年有望达到500亿元以上的市场规模。

太平洋证券认为，从供给端来看，2021-2022年我国短剧的备案数量和上线数量均实现了大幅度提升。从需求端来看，2021-2022年观看短剧的用户数量增多，2022年短剧用户在我国短视频用户中的占比超过一半。

然而，短剧也存在明显的优势和劣势。虽然短剧具有较高的商业价值，但其持续性较差，进入门槛较低，制作水平参差不齐，一旦新鲜感褪去，很可能陷入一地鸡毛的状态，中文在线和天威视讯等公司都面临较大的风险。

当前，我国短剧行业呈现出鱼龙混杂的局面，短剧发展的核心依然是优质内容。然而，许多从业者为了追求快速盈利，往往忽视了内容的打磨，这必将加速短剧热潮的提前结束。这一点可以从《黑莲花上位手册》被禁止播出的事件中得到验证。11月16日，抖音平台发布了关于微短剧治理的公告，累计下架了小程序内的违规短剧119部，并处置了1188个违规账号推广的抖音号。

尽管短剧发展势头强劲，但随着相关政策出台，那些仅仅制造情绪、贩卖焦虑、粗制滥造的短剧正在被淘汰。

尽管他们都站在了短剧风口上，但中文在线与天威视讯有所不同。中文在线在短剧领域较早进入市场，具有先发优势，并积累了大量的IP储备。然而，其业绩长期亏损，短剧的发展前景令人担忧，可能会像其他概念一样沦为股市短期炒作的工具，难以实现健康发展。而天威视讯则拥有一定的客户资源和专业技术能力，但其准备工作显然不足，主营业务转型面临巨大压力，自身的生存都尚且困难。中文在线和天威视讯的成长潜力可能是他们股价上涨的原因，但风终将停止，泡沫还是实质，时间会给出最终答案。