在全球经济不确定性加剧、市场预期较低的背景下，阿里巴巴发布的2022财年四季报带来了一些意外的亮点。尽管整体营收同比增长9%，但经过调整后的净利润却同比下降了30%。然而，考虑到近期巨头公司的财报频繁爆雷，阿里巴巴的表现仍算得上可圈可点，其股价在财报发布后上涨了近15%。

财报数据显示，阿里巴巴在2022财年Q1的总营收达到了2040.52亿元，而其现代商业分部在经历了供应链和物流中断以及需求减少的影响后，仍然实现了8%的增长。另外，虽然本地生活业务的增速在29%的基础上有所放缓，但依然领先于其他所有业务。

然而，面对疫情的冲击，包括本地生活、国际商业、大文娱和菜鸟网络等多个业务板块均受到了不同程度的打击。尽管如此，阿里巴巴仍在积极寻求降低成本、提高效率的方法，以应对未来的挑战。在不确定性弥漫、低预期的市场环境里，一份超预期财报可能带来意料之外的股价提振，尤其是对于一个股价已从高点跌去70%的巨头来说。

5月26日，阿里巴巴发布了截至2022年3月31日的2022财年四季度（即2022年Q1及全年财报）。财报显示：

阿里巴巴该季度总营收达到2040.52亿元；

经调整EBITA为158.11亿元，同比下降30%，高于市场预期的153亿元。

财报发布后，阿里巴巴管理层在业绩电话会议上表示，由于我国自三月份起疫情复发，公司内业务遭受了重大影响。鉴于疫情带来的风险和不确定性难以控制且难以预测，阿里巴巴决定不提供今年的财务指引。在过去，这样的财务表现和预期很难引发投资者的热情。然而，考虑到当前的大环境压力和巨头财报频繁出现的问题，阿里巴巴仍然为市场带来了一些惊喜。截至美国东部时间5月26日收盘，阿里巴巴的股价上涨了近15%。

01 疫情影响了GMV，但用户表现出色

商业分部是阿里巴巴的主要业务基础，在22财年的第四季度（Q4），该业务的增速仅为8%，低于总营收9%的增速。如果仔细分析的话，商业分部下的几个细分业务中，有些面临着增长的挑战，而另一些则表现出良好的增长势头。

淘宝天猫方面，其GMV在1月和2月保持了稳定，但在3月有所下滑，这主要是由于疫情影响导致的供应链和物流中断，以及需求的减少。另一方面，淘特的订单增长在2022年1月至3月间也受到了疫情的限制。然而，阿里巴巴的高管在财报电话会上表示，四月份的GMV可能会比上个月下降超过10%，但随着上海疫情的缓解，五月份的情况将有所改善。

值得注意的是，尽管疫情对部分业务造成了压力，但仍有一些业务实现了持续增长。例如，淘菜菜、直营及其他业务、以及批发商业都取得了显著的增长。其中，淘菜菜的GMV在1月至3月间实现了环比增长，这主要得益于平均订单价格的提高。直营及其他业务同比增长14%，这主要归功于高鑫零售、天猫超市以及盒马业务的增长。此外，批发商业的增长达到了30%，这主要得益于增值服务收入的增加。

管理层在财报电话会议中指出，受疫情影响，用户的消费习惯发生了明显变化。时尚和消费电子产品类产品的需求减少，而食品快餐、生活用品的需求显著上升，健身及户外等新兴品类的增长速度也较快。此外，由于用户普遍存在囤货心理，导致阿里巴巴的“近场零售”客单价得到了显著提升。

根据财报数据显示，截至2022年3月31日的一年内，我国商业业务的年活跃消费者总数达到9.03亿，同比增长8900万，环比增长2100万。阿里巴巴之所以能实现用户数据的稳定增长，主要是因为其APP矩阵为各种消费场景和业态创造了个性化和沉浸式的新型互动体验，进而吸引了和保持了不同背景和购物行为的用户群体。

在各个细分业务中，用户数据的稳定增长也证实了这一观点。在高净值用户方面，2022财年淘宝天猫平台上，有超过1.24亿的年度活跃消费者在淘宝和天猫上的人均消费超过了10000元。而在上一个财年消费超过10000元的年度活跃消费者中，98%在本财年继续保持活跃。在下沉市场方面，淘特的年度活跃消费者超过3亿，2022财年，我国商业分部中来自欠发达地区的新增年度活跃消费者比例持续超过总新增数的70%。

阿里巴巴对新业务和消费者/商家体验的发展策略主要集中在以下几个方面：加大对淘菜菜和淘特等新业务的持续投入，尤其是对履约网络的投入；今年戴珊上任后，淘宝天猫的核心战略进行了调整，包括融合淘宝天猫、提高淘宝直播和逛逛的战略地位、提升消费者体验以及商家经营的确定性等。

虽然本地生活的增长速度领先，但亏损问题依然存在。

2022年前三个月，尽管总体营收仅个位数增长，但包括饿了么、高德、飞猪和淘鲜达在内的本地生活业务却实现了同比增长29%。这一成绩领先于其他所有业务。其中，“到家业务”饿了么得益于重点城市用户留存的提升和运营效率的提升，使得其2022财年下半年平均订单金额增加；同时，非餐类（如生鲜和物）的订单量也因节假日市场的推广而显著增长。另一方面，受益于高德的用户交易量和用户忠诚度的提高，“到目的地”的高德和飞猪业务也取得了显著的增长。

然而，在盈利能力方面，本季度本地生活服务分部的经调整EBITA亏损有所收窄，从66.33亿元减少到54.83亿元，但亏损率仍高达52%，成为除创新业务外亏损最严重的分部。这主要是由于3月份新冠疫情的影响，导致飞猪和饿了么的订单量有所下降，以及高德的订单量增速也有所放缓。

在国际商业方面，2022年前三个月，阿里巴巴的国际商业分部实现了7%的同比增长，但由于国际零售商业业务的增速仅为4%，拉低了整体业务增速。财报显示，该业务在1-3月的收入受到了土耳其里拉对人民币汇率贬值的影响，同时在欧洲市场，速卖通的订单受到了欧盟增值税税率修改的持续影响，以及俄乌冲突对供应链的影响。另外，东南亚疫情的缓解使得线下消费得以恢复，但对Lazada业务在该地区的冲击仍然存在。

虽然出口增长放缓和疫情影响供应链，使得国际批发商业业务的同比增速相比前几个季度有所放缓，但在财报电话会上，阿里巴巴的管理层表示，随着东南亚疫情的好转，线下消费逐渐恢复，Lazada的业务在该地区得到了一定的推动。

04 云业务增速放缓，首次实现年度盈利

云业务未能免受疫情影响。从今年1月至3月，包括阿里云和钉钉在内的云业务增速有所放缓。截至2022年3月31日的三个月，云业务抵消跨分部交易的影响后收入为189.71亿元，同比增长仅为12%，低于上一季度的20%增速。如果不考虑失去单一大客户的影响（即字节跳动的国际业务，该季度云业务抵消跨分部交易的影响后同比增长15%），那么这一表现就更为逊色。阿里巴巴云业务的客户来自各行各业，其增长状况主要取决于客户所在行业的需求。例如，在2022年1月至3月期间，云业务业绩的增长主要得益于电信、金融和零售等行业的增长，而互联网行业客户需求疲软，尤其是来自在线教育和娱乐等互联网垂直行业客户的收入下滑，抵消了这部分增长。

由于规模经济效应，云业务在2022年前三个月实现了经调整EBITDA盈利。同时，2022财年，云业务也实现了自2011年以来首次年度盈利。上一财年，该业务经调整EBITDA亏损22.51亿元，而在2022财年，实现了11.46亿元的盈利。

05 菜鸟振翅高飞，大文娱及创新业务收入下滑

在2022年前三个月，菜鸟网络的增速达到了16%，仅次于本地生活领域。菜鸟网络的快速增长主要源于为其提供物流履约解决方案的天猫、淘宝和淘特等零售业务，以及增值服务的外部收入增长。此外，来自外部商家的收入同比增长超过30%，也是菜鸟网络增长的重要驱动力。

然而，大文娱板块和“创新及其他”是阿里巴巴业绩下降的两个板块。

根据财报数据显示，我国“数字媒体及娱乐”领域在2022年前三个月的收入为80.05亿元，同比增长率降低至1%。此外，得益于对内容和制作投资的精细化管理，该业务在经过调整后的息税前摊销损失（EBITA）相较于上年同期有所收窄，为19.66亿元。与此同时，包含天猫精灵、达摩院在内的“创新及其他”业务在本季度的收入为3.84亿元，同比下滑了35%，其经过调整后的EBITA亏损也相应扩大至24.52亿元，这一数值几乎相当于收入的7倍。

2022年开始，国内外诸多不确定性因素相继涌现，对我国互联网巨头的业绩产生了冲击，主要表现在增速普遍放缓、利润承受压力等方面。阿里巴巴便是其中的一个例子。实际上，自去年以来，阿里巴巴的业绩已经因内外部多种因素而面临压力，为了应对这些挑战，阿里巴巴在内部组织结构和战略发展方面进行了持续的调整。去年12月，阿里巴巴宣布将业务逻辑重新划分为国内和国外两部分，由戴珊和蒋凡分别负责国内和国际业务。

在电话会议上，阿里高管表示，公司在未来一年将继续致力于降本增效，措施包括关闭长期价值不高的业务、转型，以及根据业务性质设定不同的降本增效目标，例如，直营业务需提升毛利率，物流业务需要提高效率并控制市场营销费用等。

面对充满不确定性的未来，阿里巴巴只能从自身寻找确定性。