在我国商业环境中，麦当劳这家国际快餐巨头近日发生重大变革。昨晚（11月20日），全球私募股权投资公司凯雷集团宣布与中信联合体达成协议，同意将凯雷在我国内地、香港及澳门的麦当劳业务中的少数股权出售给麦当劳全球。这意味着中信联合体将成为麦当劳全球的最大股东，而凯雷将完全退出现代市场。此消息标志着我国餐饮市场的又一重要变化，同时也反映出当前全球私募股权投资市场正面临的严峻挑战。

这笔交易酝酿已久。2017年初，凯雷联手中信集团以20.8亿美元的价格拿下麦当劳20年的经营权，才造就了如今的“金拱门”局面。如今，凯雷又毫不犹豫地选择了退出。显然，凯雷集团正在加速甩卖手中资产，除麦当劳外，还有其他一系列公司在其计划出售的名单中。

此外，不仅是凯雷，黑石、老虎环球基金等海外私募股权投资巨头也在积极出售项目，这反映出投资机构们迫在眉睫的退出问题。昨晚，凯雷正式退出麦当劳，但中信系仍是最大股东。

风声始于今年4月。当时有传言传出，凯雷正考虑为其在麦当劳业务的投资引入新的支持者。到了7月份，彭博社的报道披露了更多细节——凯雷与中信资本控股有限公司旗下的私募股权子公司信宸资本（Trustar Capital）正在接触一些投资基金，寻求筹集40亿美元的资金，以购买麦当劳公司在我国香港和内地的部分股权。其中，凯雷持有麦当劳28%的股份。有知情人士透露，凯雷与信宸资本已经与新加坡投资公司（GIC Pte）和阿拉伯联合酋长国的主权财富基金穆巴达拉集团（Mubadala Investment Co.）进行了洽谈，包括债务在内，这笔交易的估值高达100亿美元。这被视为凯雷等现有投资者正在寻求部分退出机会，同时吸引新的资本加入，以推动麦当劳在我国的业务发展。按照彭博社的报道，股东们已经同意了这个计划，这些资产管理公司计划在第四季度与投资者达成协议。然而，这个消息很快就被澄清。当时，麦当劳首席执行官张家茵回应表示，公司目前并不考虑引进新的投资者和新的资本，股东们会继续保持目前的结构。如果确实有新的资金进入，也只是股东背后的投资人发生变化，而股东本身并不会改变。直到昨晚（11月20日），麦当劳全球与凯雷集团正式对外宣布了这一消息——麦当劳全球同意收购凯雷在内地、香港及澳门战略合作公司中所持的少数股权。

投资界获悉，本次交易完成后，中信资本主导的中信联合体将保持52%的股份，继续保持最大股东地位，而麦当劳全球将收购凯雷原本持有的股份，持股比例将从20%增至48%。换句话说，凯雷已售出其在麦当劳的全部股份，完成了退出。

对此，凯雷亚太区主席杨向东表示：“我们对中信资本和麦当劳全球的深度合作表示感谢。在他们的共同努力下，我们共同推动了麦当劳业务的快速发展，也推动了数字化营销和运营能力的创新升级。我们对麦当劳的业务持续出色表现感到欣慰，并期待它在未来的发展中再创辉煌。”

回溯至六年前的2016年4月，当时麦当劳宣布计划将其在的内地及香港地区的餐厅进行出售，这一消息一出，多家财团纷纷表达出浓厚兴趣，包括化工集团、贝恩资本、首旅集团等。最终，中信资本主导的中信联合体脱颖而出，成功收购了麦当劳。如今，他们拥有5,500家门店，成为了快餐市场的领导者。

最终，中信系和凯雷成功破局。2017年，中信股份、中信资本联合收购麦当劳在我国内地及香港业务，总价值达161.41亿港元（约20.8亿美元），同时获得20年的特许经营权。由此，金拱门品牌应运而生，成为麦当劳在全球除美国之外的最大特许经营商。根据中信股份的公告，交易完成后，三方股东分别持股如下：中信方面占52%，凯雷占28%，麦当劳占20%。这标志着麦当劳我国正式开启本土化进程。当时，中信系与凯雷共同制定了“五年计划”，预计到2022年餐厅数量将达到4500家。实际上，这一目标提前实现。截至2022年9月30日，我国麦当劳市场门店总数已超过4900家。此外，麦当劳在2020年初进行了一次低调的资本运作。中信股份的全资子公司与中信资本控股有限公司旗下的基金达成协议，前者出售其所持有的麦当劳管理有限公司42.31%的股权，后者则收购该股权。此次交易意味着中信股份将麦当劳在我国的22%股权转让给了中信资本。

今年,“金拱门”诞生了第六个年头,这家巨型汉堡餐厅也取得了里程碑式的成就。最近的一次官方公告中,麦当劳全球总裁兼首席执行官Chris Kempczinski提供了一些数据:自2019年9月以来,麦当劳在的系统销售额实现了超过30%的增长,餐厅数量超过了5500家,比2017年增加了一倍多。Kempczinski还表示:“我们的与中信和凯雷的战略合作非常成功,麦当劳品牌在得到了快速的发展。我们认为,现在是最适合简化股权结构的时刻。随着消费需求的不断增长,我们看到了巨大的机遇,而则是麦当劳全球增长最快的市场,其长期的潜力将使我们受益匪浅。”

目前,这家快餐巨头已经制定了最新的计划——中信资本董事长兼首席执行官、麦当劳董事会主席张懿宸宣布,麦当劳正在朝着2028年突破1万家餐厅的目标前进。“作为麦当劳的控股股东,我们非常高兴看到麦当劳总部对我们长期合作伙伴关系的认可,以及对市场的进一步投资。我们充满信心,并将继续全力以赴,为的消费者提供经典的麦当劳美食。”

值得注意的是,凯雷集团(Carlyle Group)正在大规模地甩卖其资产,其中包括刚刚出售的德国软件公司SER,还有被曝光计划出售的日本化妆品供应商Tokiwa Corp,交易价值可能达到10亿美元,预计在明年年初启动正式工作。

在更早之前，凯雷集团也有意出售持有的AmbioPharm股份，该公司是一家专注于肽活性物成分CDMO（合同研发生产组织）的公司，预计出售的目标估值约为10亿美元。此次大规模抛售资产反映出凯雷集团在“退出”策略上的迫切需求。根据最近公布的2023年三季度财报，凯雷集团的总营收为56.2亿美元，同比下降近50%；净利润则为8130万美元，同比下降71.05%。业绩的下滑部分原因是退出策略受阻。

近期，海外私募股权公司也纷纷加速退出的步伐。例如，老虎环球基金在今年7月底将持有印度电子商务巨头Flipkart的剩余股份以14亿美元的价格转售给沃尔玛，而Flipkart的估值为350亿美元，低于其在2021年融资时的近380亿美元估值。在此交易中，老虎环球基金不得不对资产进行折扣出售。

此外，黑石集团在今年7月以9150万美元的价格出售了位于美国的办公园区，这一价格低于其2014年购买时的超过1亿美元价格；而在稍早前的某一天，黑石集团以8200万美元的价格出售了位于圣安娜的两座办公楼，相较于其在2014年的购买价降低了36%。这些大甩卖事件表明，即使是像黑石这样的全球私募股权巨头，也需要满足LP（有限合伙人）的实际收益需求，这是最基本的现实。

全球私募股权投资市场正在经历急剧收缩。关于退出方面，数据显示：截止到今年6月中旬，2023年全球私募股权（PE）通过投资组合上市、被收购等途径获得的总资金仅为377亿美元，创下了10年来的最低点。因此，大量未实现资产累积在普通合伙人（GP）手中，增加了他们向有限合伙人（LP）返还资金的压力。为了缓解这一压力，GP们不得不更积极地推动项目的退出，甚至不惜以折扣出售项目资产。

退出问题是私募股权投资行业中每一个私募股权投资公司（PE/VC）都面临的挑战。当我们回顾我国的情况，退出已经成为当前一级市场最迫切的需要。根据清科研究所的最新数据，2023年前三季度，我国股权投资市场共有2251笔退出事件，同比下降35.8%，情况仍然不乐观。

当PE巨头开始出售资产并寻求退出时，这反映出日益增长的GP焦虑。如何优雅地进行退出，为LP提供一个满意的交代？这是全球范围内面临的一个共同问题。